• 汽车行业2019年上半年经营情况与未来展望
    发布日期:2019-10-15 09:39   来源:未知   阅读:

  乘用车5-7月终端销量小幅增长6%,好于市场预期,前7月累计销量同比下降0.5%,销量处于底部区域,国五清库透支逐步减弱,预计下半年环比改善,同比转正,进入弱复苏;新能源汽车上半年增速可观,但抢装透支效应明显,预计全年乘用车销量119.5万打底,仍可保证26%增长,未来发展乐观;环保和基建提振上半年重卡需求,前高后低趋势明显。

  2019年前7月,乘用车累计销量1229.5万辆,同比下滑0.5%,SUV小幅增长0.13%,其他车型下滑幅度收窄;日系、德系逆势增长7.5%和2.6%,其他品牌降幅有所扩大。上半年去库效果明显,8月起车企排产上升,逐步加库为旺季做准备。新能源乘用车销量59.9万辆,同比增长75.1%,预计全年119.5万打底,同比增长26%。

  当前乘用车市场销量下滑幅度有所收窄,在政策调整和支持下,预计下半年基于以下因素进入弱复苏:(1)国务院等机构出台政策促进汽车消费;(2)地方政府陆续跟进实施细则;(3)车企排产提升;(4)购置税透支效应减弱;(5)国六车型逐步丰富;(6)促销清库负面效应消退;(7)减税降费改革红利有望释放。

  客车累计销量24.9万辆,同比下降3.9%,大客、中客分别同比增长5%、1.8%,轻客同比下降6.5%;新能源公交车由于补贴过渡期持续到8月初,前7月累计销量达4.7万辆,同比增长20%,抢装后叠加补贴退坡将有压力。

  货车累计销量222.8万,同比下降4.4%,重卡由于排放升级及基建拉动表现较好,累计销量72.4万,同比小幅下滑1.6%,销量占比约为32%;轻型微型货车同比约-6%,中型货车同比下降32%。但经济下行压力较大,由于固定资产投资和制造业的回暖复苏未达到预期,重卡市场的终端需求承受较大压力;大吨小标的治理对轻卡也有一定的冲击。

  从2019年中报来看,乘用车、零部件和汽车服务三大板块营收在-15%到0之间,处于底部企稳状态,归母净利润-22%到-48%,下滑幅度较大;经销商环节库存下降明显,营收现金流改善,降价收窄,盈利能力有望提升。客车抢装效应明显,盈利能力较强,下半年补贴退坡后将有压力;重卡政策和事件影响盈利,下半年将承压,但龙头效应明显,占据利润绝大份额。

  2019H1乘用车板块营收同比下滑14.7%,归母净利润同比降幅达45%,扣非净利润下滑52%,但负增长的幅度不再扩大,板块进入底部区域;预计下半年由于政策利好和低基数,降幅收窄。

  客车板块2019H1营收272亿,同比下滑2%,归母净利7.3亿,同比增长17.6%;下半年新能源客车补贴退坡达60%,相关企业盈利能力将承压。

  货车上半年得益于环保和基建投资,板块营收1712亿,同比增长9.1%。归母净利83.3亿,同比增长28.9%,其中有福田汽车剥离大幅亏损的宝沃减亏因素,以及管理、财务费用率大幅减少;行业龙头重汽和潍柴份额提升,占据约9成利润份额。

  零部件板块业绩随乘用车销量下滑而下降,2019H1板块营收3196亿,同比持平,但Q2同比-5.7%。归母净利润182.4亿,同比-22.5%。零部件企业面临降本、出货量下滑、技术迭代加快等多重压力,行业面临强者生存的分化与整合。

  经销商板块同样受乘用车影响,2019H1营收1308.6亿,同比下滑7%,净利192.08亿,同比-48.6%,二季度促销,营收同比+6%但净利仍为-7%,营收和现金流改善;下半年降价收窄,预计盈利能力有望改善。

  乘用车板块营收净利仍然同比下滑,但市场逐步反映当前承压情况处于底部区域,PE(TTM)18.9倍有一定回升,PB(LF)1.38仍处于低位。2019年1-7月终端销量在去年同期基数较高的条件下,同比仅下滑0.5%左右,特别是5、6、7三月累计销量544.8万辆,同比小幅正增长6%,好于市场预期,给予市场一定的信心。下半年随着车企排产提升、国六车型逐步上市、促进汽车消费政策的推出、国家稳增长宏观调控的持续推进以及,购置税优惠透支、促销清库等负面因素消退,在去年下半年低基数的基础上,有望实现销量同比转正,逐步进入弱复苏。

  新能源乘用车上半年终端销量56.5万辆,同比增长95.9%。上半年营运车辆占比或超一半,贡献增量为主,自发需求不明显,限牌限行城市今年增长有限,年底抢装对于退坡和过渡期的预期相比去年或动力不足,预计2019年新能源乘用车119.5万辆打底;但在牌照路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下,新能源车行业增长逻辑仍在,全年仍可保证至少26%的可观增长,且该行业未来3年的发展呈乐观态势。

  乘用车终端销量5-7月累计同比小幅增长6%,好于市场预期,预计下半年销量环比改善,同比将转正。

  从终端销售情况来看7月乘用车销量146.87万辆,同比下降16.4%,环比下降34%,反映了6月清库的部分透支效应;而5、6、7三月累计销量544.8万辆,同比小幅增长6%,好于市场预期。1-7月,乘用车累计销量1229.5万辆,同比微降0.5%。预计下半年乘用车销量环比改善,同比将转正。

  车企销量来看,中汽协数据7月乘用车销量152.8万辆,同比下降3.9%;1-7月,乘用车累积销量1165.4万辆,同比下降12.8%。预计Q3降幅收窄,全年销量小幅下滑。

  生产端,中汽协数据7月乘用车产量152.3万辆,环比下降4.7%,同比下降11.7%。1-7月,乘用车产量完成1150.1万辆,同比下降15.3%,六盒宝典开奖结果直播app论坛,降幅比1-6月收窄0.2pct;从库存情况看,2019年上半年特别是5、6月份随着国五清库促销,有较明显的去库存过程。但是仍需要密切关注8-9月车企批发销量情况,判断车厂与经销商是否处于库存较合理的动作。

  终端销量分车型看,经过一段时间的调整,今年1-7月SUV累计销量取得微小增长0.13%,其他车型均为负增长但比2018年同比降幅均有所收窄,判断乘用车市场已处于底部区域,有回暖迹象。

  分车系看,在车市下行及清库降价的背景下,自主与合资竞争激烈,尤其是尾部自主品牌销量几乎归零,份额被德系和日系“瓜分”较多,自主品牌份额处于下降趋势,终端市占率仅33%为今年新低,压力巨大;德系、日系市占率持续上升,德系接近30%,日系近26%。

  新能源乘用车方面,1-7月终端销量59.9万辆,同比增长75.1%。其中纯电动车47.7万,同比增长106.5%,插电混动车12.2万,同比增长10.9%;7月销量3.43万辆,同比下降35.5%,主要由于过渡期补贴退坡抢装的透支效应。

  预计2019年新能源乘用车119.5万辆打底。市场目前预期130-140万辆,而从上半年终端销量看,补贴退坡和乘用车不景气对行业的影响高于预期,下半年承压。往年补贴退坡月为高峰冲量期,以119.5万全年目标计,下半年终端销量需达63万以上(同比-7%),年末放量至关重要,局势不甚明朗。但在限牌限行路权、营运需求以及双积分长期调控的驱动下,新能源车行业增长逻辑仍在,全年仍可保证至少26%的可观增长,且该行业未来3年的发展呈乐观态势。

  1、自发需求不明显,2019H1主要增量仍在营运需求。根据终端销售数据,2019年上半年限牌、限行和其他城市的新能源车营运需求均提升,占比30%以上,加上部分个人购买实际参与营运车辆,实际营运需求预计在一半以上,营运需求支撑新能源汽车销量的基调将贯穿2019全年。但是今年下半年由于等待车厂的运营专用车型上市及补贴大幅退坡等因素,运营需求预计将放缓;

  2、限牌限行城市增量有限。8个限牌城市增长有限,2018年新增燃油车限行或政策更严格城市有近20个,其中包括北京深圳杭州等大城市,支持了新能源车的快速增长,从2017年11.5万辆增长到2018年20.8万辆。但今年以来,大多数省市均为延长过去的政策,少有新增限行城市,限行城市上半年销量仅有11.9万辆,因此燃油车限行对新能源车销量增长的支持比较有限。

  3、今年5、6月份国五燃油车大幅降价促销,拉大了新能源车与燃油车的差价,直接影响新能源车的自发需求。

  4、年底抢装动力不足。因为对来年补贴退坡的预期,往年总是12月抢装冲量;今年补贴退坡幅度在70%左右,去年仅12月一个月销量占全年的30%,甚至今年一季度还在按补贴标准发布前以及6月补贴过渡期抢装。而明年补贴退坡幅度没有今年这么大,且去年今年都存在过渡期,若对明年补贴退坡仍有过渡期有预期,那么今年年底抢装动力会较弱。

  2019年上半年乘用车板块营收5965.29亿元,同比-14.7%。2018年下半年起乘用车营收同比负增长,至2019H1尚未好转,但负增长的幅度不再提升,板块进入底部区域。

  板块净利润表现仍较弱,2019H1归属母公司净利润173.96亿,同比-45%。边际上看,毛利率保持相对稳定,但第二季度由于清库降价等原因,销售、管理费用率上升,净利率仍下降。下半年费用会有所收缩,净利率有望回升。

  2018年下半年以来销量的持续负增长为乘用车板块估值带来较大压力,PE、PB一路走低;近期伴随A股市场回暖和对汽车市场底部回暖的预期,9月初乘用车板块PE(TTM)约为18.9倍,较年初11.8倍有较显著回升;PB(LF)约为1.38倍,仍处于近年来底部。

  集团2019年上半年营收、归母净利润分别下滑23.79%和28.85%。广汽本田广汽丰田销量分别39.5万和31.1万,同比增长16.4%和21.9%,大幅高于行业平均;广汽乘用车销量18.7万同比下降30.3%;广汽新能源销量同比增长73.46%;广汽三菱销量基本持平;广汽菲克销量-55%形成拖累。

  2019年以雅阁凯美瑞等龙头车型为代表的合资品牌、以GA6为代表的自主品牌多款新款上市,新能源领域布局AionS、AionLX等,各产品线均有扩充。公司与腾讯、华为、科大讯飞、蔚来、伟世通等互联网和汽车及零部件企业展开新能源与自动驾驶领域合作,研发ADiGO智驾互联生态系统,并与腾讯、广州交通集团开展移动出行项目平台如祺出行。

  2019年上半年销量293.7万辆,同比下降16.6%;其中乘用车253.8万,同比下降17.6%。集团营收、归母净利润分别为3679.2亿和137.6亿,同比下降19.5%和27.5%。主要合资车企上汽大众表现相对较好,销量分别91.9万、81.4万和31.2万辆,同比9.9%、-12.9%和-13.2%;上汽通用五菱销量74.5万,同比下降29.2%。

  公司持续投入推进“新四化”:电动化,插电混动变速箱、燃料电池电堆和系统、上汽英飞凌IGBT模块等均稳步推进;智能网联化,自主泊车功能量产、域控制器i-ECU批产、斑马智行系统3.0版发布、启动洋山港无人驾驶智能重卡示范运营项目、打造全国首个“5G智慧交通”示范区;共享化,享道出行注册用户已超350万,投放车辆约4000台,日均订单已突破3万单;国际化,在印度、印尼、埃及、泰国等地形成新增业务。公司作为行业龙头,业绩增长确定性相对较高。公司股利支付率过去几年保持在50%以上,2018年受到行业低迷影响有所下滑,但仍高达41%,在同行业内领先。较高股利支付率为公司股价提供相对较高的安全边际。

  公司2019年上半年汽车销量22.8万,同比增长1.59%。其中新能源车14.6万,同比增长94.5%。公司汽车及相关业务收入339.8亿,同比上升16.3%。汽车业务营业利润78.9亿,同比增长44%。公司费用率管控良好,归母净利润增长203%。

  新能源乘用车领域,公司持续推进王朝系列车型更新换代,包括全EV、全新宋MaxPHEV和全新元EV。上半年,全新元EV、e5和全DM分别位列中国新能源汽车销量前5名,巩固公司在新能源车领域的领军地位。上半年推出的e1和SUV车型S2也取得良好市场表现。公司技术突出,牢牢把控三电技术,其IGBT4.0芯片已应用于唐EV上。

  公司2019年上半年销量46万辆同比下滑2.5%,好于行业水平。公司营收403.2亿,同比下降15.9%。归母净利15.2亿,受到清库促销、加大推广和研发投入等因素综合影响,同比增长下降59%。

  2019上半年公司皮卡销量7.4万,位居销量榜首。哈弗H6仍为SUV销量冠军。新车型方面,开发溜背式欧拉成为“网红新能源车品牌”,2019上半年销量达2.5万,在新能源车市场排名前十。技术研发方面,新能源技术加强混合动力、氢燃料动力技术的开发与积累。智能网络技术中,自主开发的“i-Pilot智慧领航”自动驾驶系统进一步升级,与8家战略伙伴共建长城汽车全域在线(GTO:GreatWallTotallyOnline)智慧生态。海外合作方面,与宝马合资光束汽车项目按计划推进;俄罗斯工厂正式竣工,已开始用于哈弗F7的生产。

  公司2019年上半年销量65.2万(含领克),同比下降15%。营收475.6亿(不含领克),同比下降11%,归母净利40.1亿,同比下降40%。利润下滑主要原因是给于经销商较多优惠、维持较高销售费用及研发投入导致的折旧摊销。

  公司虽业绩下滑但有以下亮点:1)领克品牌销量5.6万,同比上升21%;2)推出纯电品牌“几何”及首款车“几何A”,上半年销量4100+;3)公司销售新能源车5.8万辆,同比增长300%;4)旗下吉致汽车金融公司净利2.3亿,同比增长250%。

  客车方面,7月全国共销售客车3.8万辆,同比增长14%,环比下降10.3%。2019年1-7月,全国累计销售客车24.9万辆,同比下降3.9%。

  2019年前7月,大客累计销量达到4.04万辆,同比增长5%,约占市场的17%;中客累计销量3.2万,同比增长1.8%;轻客累计销量16万,同比下降6.5%。

  新能源客车抢装效应明显,下半年退坡后将有压力。1-7月新能源客车累计销量达到4.7万辆,同比增长20%。8月7日新能源公交车补贴过渡期结束,受此影响抢装效应明显,但对下半年销量有所透支,补贴退坡后预计对销量及盈利都形成一定影响。

  此外2015-2017年公交车的新能源替代进程快速进行,一线城市及部分省会城市新能源公交车渗透率已经较高,未来新能源公交渗透进入下级城市进程放缓、需求增速下降。

  根据2019年3月26日发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,2019年6月25日起新能源客车完成销售上牌后即可预拨部分资金,这将有助于车企缩短回款时间,缓解短期资金压力,但新能源客车补贴退坡幅度达到近60%,对整车销售的盈利能力构成不利影响。

  上半年客车盈利情况表现良好主要是因为抢装所致,但抢装透支后续需求,以及补贴退坡的直接压力,客车车企盈利能力将承压。

  今年上半年处于过渡期,客车板块毛利率保持在18%左右。费用上销售费用增长,管理、财务费用下降,净利率小幅提升。但下半年补贴退坡,预计将对毛利率和净利率造成压力。

  估值方面,2019年以来,客车市场景气度回升,客车板块估值逐步提升;截止9月初客车板块PE(TTM)约31.8倍,较年初约17倍的PE(TTM)有显著提升;PB(LF)约为1.9倍,处于相对底部区间。

  2019年前6月累计销量2.54万辆,同比上升2.62%,好于行业水平。www.498764.com。公司2019H1实现营业收入125.05亿元,同比上升4.06%;归属股东净利6.83亿元,同比上升10.78%。

  公司抓住新能源客车补贴过渡期的窗口期,实现销量、市占率的提升,使得营收、归母净利都有所提升。在1-6月,公司发生研发支出7.92亿元,占营业收入的比例为6.33%,在同行业中处于较高水平。近年公司完成了动力系统、电池热管理、主被动安全、舒适节能等多项技术,使得产品具有较强竞争力,市占率持续位居行业第一。

  2019年1-7月,全国累计销售货车222.8万辆,同比下降4.4%。其中重型卡车表现较好,销量73.2万,同比小幅下滑1.9%;中卡、轻卡、微卡分别同比下滑32%、6.4%和7.2%。

  2019年前4月,重卡市场表现略超市场预期,在前期高基数下销量仍保持稳定,后续有所下滑,也体现了前高后低的趋势,主要受益于逆周期的基建投资刺激重卡需求,排放标准升级为天然气重卡市场带来置换升级需求。但经济下行压力较大,由于固定资产投资和制造业的回暖复苏未达到预期,重卡市场的终端需求承受较大压力;大吨小标的治理对轻卡也有一定的冲击。

  2019H1货车板块营收1712亿,同比增长9.1%。归母净利83.3亿,同比增长28.9%,其中潍柴动力归母净利52.9亿元,占行业63.4%,同比增长20.3%;中国重汽归母净利24.9亿,占行业30%,同比增长5.4%,剔除剥离宝沃大幅减亏的福田汽车,潍柴和重汽利润占比同比增加4.5pct,利润向行业龙头集中趋势明显。行业预计下半年由于需求不确定性较大,板块营收和盈利将承受较大的压力。

  2019年上半年由于货车板块净利率仅有所好转,约4.9%。下半年预计需求承压,同时企业严格控制管理费用和财务费用,预计今年净利率将维持在5%左右。

  货车板块盈利能力回升提升了估值,9月初板块PB约1.3,较年初的约1倍有明显回升,预计仍有一定的提升空间。

  2019H1公司重卡累计销量为9.3万,同比下降0.9%。其中,国内业务销量7.3万,同比下降2.4%。国际业务销量2万,同比增长5%。重卡部分总收入27.9亿,同比增长3.9%;其中国际业务6.1亿,同比增长24.7%。

  集团受益于天然气车型国六排放标准实施及“打赢蓝天保卫战三年行动计划”的政策影响,集团天然气牵引车销量大幅增长。此外,集团抓住国家推动“一带一路”战略的机遇,大力发展尼日利亚、菲律宾、越南等市场,在出口业务中取得较好的业绩。

  2019H1公司各类汽车累计销量27.2万辆,同比增长3.8%。其中中重卡销量6.2万辆,同比下降10%,轻、微卡销量18.4万,同比增长12.4%。2019H1公司营收260.6亿元,同比增长20.3%。归母净利润2.5亿元,同比实现扭亏。扣非后归母净利润-7.97亿元。

  公司出售宝沃控股权,自2019年1月起不再纳入合并范围,同比减亏8.9亿元,公司也自此全力聚焦商用车业务。此外由于北京公交订单交付增利3.8亿元及研发费用摊销等原因,商用车同比利润增加2.9亿元。

  公司新能源技术储备丰富,纯电、混动、燃料电池产品均已取得突破。1月,公司表示获得100台燃料电池物流车订单,25台已签署采购合同,并于近期交付。

  随着环保标准趋严及基建稳增长需求,重卡销量仍有增长空间,公司作为国内重卡龙头之一,产品丰富、技术完善,业绩发展潜力较大。

  受益于重卡行业持续高景气度运行,公司共销售重卡用发动机21.8万台,同比增长10.5%;控股子公司陕西重汽上半年销售重卡8.7万辆,同比增长3.1%。2019H1公司实现营业收入908.6亿元,同比增长10.5%,归母净利润52.9亿元,同比增长20.4%,扣非后归母净利润49.5亿元,同比增长18.5%。

  公司通过持续的研发投入巩固技术优势,2019H1研发费用同比增长26%。公司在新能源动力系统领域持续加大投入,燃料电池领域,公司投资参股燃料电池龙头巴拉德(持股19.9%);合资公司潍柴巴拉德以9000万美元获得下一代LCS燃料电池电堆中国独家生产和模块组装权利;率先在潍坊等地批量投放氢燃料电池公交车;与国能集团合作开发的200吨级氢能矿卡项目有序推进。

  去年下半年以来,整体汽车市场销量下滑,零部件企业也面临出货量下滑;2019年二季度国五降价,零部件企业承担车企向产业链上游压成本的压力。多种因素导致零部件板块营收、利润下滑。与此同时,趋势上驾驶辅助软硬件、智能座舱、轻量化、汽车电子等满足用户对汽车功能升级需求的零部件在快速迭代和渗透,又要求零部件企业加大研发投入,在板块收入同比下降的条件下,利润TOP10零部件企业研发投入占营收比例微升0.03pct。整体看零部件厂商优质客户资源向又研发资源和实力的龙头企业集中,利润TOP10企业利润在板块中占比上升约3.8pct,在车市较弱的环境下持续强者更强的洗牌过程。

  2019H1零部件板块营收3196亿,同比增长0.3%,但Q2同比-5.7%。归母净利润182.4亿,同比-22.5%,业绩随乘用车销量下滑而下降。

  费用方面看到零部件板块严格控制管理费用(包括研发费用),净利率由2018年底的负转为正6%。但利润TOP10零部件企业的研发费用率仍是小幅上涨的,说明其他企业的研发投入下降更多。

  随着鼓励汽车消费政策出台和A股市场有所回暖,零部件板块估值也有所提升。9月初零部件PE(TTM)约为26倍,较年初有明显提升。PB(LF)约为1.8倍,比年初略有提升。

  2018年以来汽车市场需求不振,经销商库存指数持续攀升,年底经销商普遍现金流压力巨大。但2019年以来库存呈现下降趋势,特别是国五车促销清库的5、今晚开什么特马资料,6月份,库存预警指数降低到50附近。但促销对于车企和供应商来说都是“亏本买卖”,在经历了亏损清库存的5、6月,营收和现金流明显好转,随着清库促销负面因素消退,经销商的盈利能力在逐步好转。

  经销商板块2019H1营收1308.6亿,同比下滑7%,但二季度由于国五车型促销,同比上升6%。下半年我们预计随着汽车消费扶持政策的出台和2018年下半年低基数的作用,全年将保持小幅下滑的增速。

  2019H1经销商板块净利192.08亿,同比-48.6%。二季度的清库促销对经销商是亏本买卖,Q2营收同比上升,但净利仍同比下降7%,反映了经销商“越卖越亏却不得不卖”的困境。预计下半年随着降价幅度的缩小,经销商盈利能力逐步改善,现金流也更健康。

  同样是由于降价促销,经销商利率下降至约9%,即使严控三项费用,净利率仍在0.74%的低位。下半年随着降价幅度收窄,预计表现为营收仍较弱但利润、净利率好转。

  估值方面,由于预期下半年多项鼓励汽车消费的政策将出台,以及A股市场有所回暖,经销商板块估值略有提升;当前经销商板块PB约1.4倍,较年初1.3倍左右有小幅提升。

  乘用车今年1-7月终端销量1229.5万,同比下降0.5%。目前车企普遍估值较低,9月初乘用车板块加权PE约为18.9倍,较年初11.8倍有较显著回升;PB约为1.38倍,仍处于近年来底部。近期板块中报已发布,Q2业绩在预期内较差,市场反映逐渐见底;去年下半年基数较低,看好下半年环比增速改善,同比增速转正。建议关注国六产品完备、有强产品力车型、新能源车型有增长潜力的龙头车企:广汽集团(H)、上汽集团、比亚迪商用车环节关注龙头企业:中国重汽(H)、潍柴动力(A+H);零部件环节关注:华域汽车、星宇股份等。

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